信達(dá)證券：產(chǎn)銷下滑,新礦產(chǎn)注入提高業(yè)績(jī)預(yù)期

事件:2017年2月28日,盛達(dá)礦業(yè)發(fā)布了2016年年報(bào)。公司16年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.86億元,同比下降16.74%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.02億元,同比下降20.10%;扣非后歸屬上市公司凈利潤(rùn)2.03億元,同比下降20.19%。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.28元。

 

  點(diǎn)評(píng):

在產(chǎn)優(yōu)質(zhì)礦山有較強(qiáng)盈利能力。主力礦山拜仁達(dá)壩銀多金屬礦是大中型鉛鋅銀富礦,鉛平均品位為2.11%,鋅平均品位為4.56%,銀平均品位為224.63克/噸。2015年和2016年,銀都礦業(yè)的毛利率分別為79.22%、78.34%,在上市公司里位列前茅。較強(qiáng)的盈利能力使公司抵御有色金屬價(jià)格波動(dòng),抗擊經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力更強(qiáng)。

產(chǎn)銷量下降導(dǎo)致盈利能力下降。公司2016年度盈利能力較上年有一定程度的下降,主要系季節(jié)性停產(chǎn)和采空區(qū)充填等原因使得產(chǎn)量下降13.05%、銷量下降18.28%,而銀價(jià)在2016年底出現(xiàn)下跌,對(duì)公司業(yè)績(jī)也有一定程度的影響。

收購光大礦業(yè)和赤峰金都,生產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。報(bào)告期內(nèi),公司通過非公開發(fā)行股票方式取得光大礦業(yè)、赤峰金都100%股權(quán),本次并購?fù)瓿珊?公司生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大,資源儲(chǔ)量進(jìn)一步增厚。大地礦區(qū)、白音查干礦區(qū)、十地礦區(qū)合計(jì)為公司帶來新增儲(chǔ)量:鉛金屬量24萬噸、鋅金屬量35.3萬噸、銀金屬量1555噸。公司預(yù)計(jì)新注入礦山將于2017年底陸續(xù)投產(chǎn),為公司持續(xù)產(chǎn)能放量和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來保障。光大礦業(yè)和赤峰金都承諾利潤(rùn)總額分別在2017、2018、2019年度不低于1.61億元、2.09億元、2.09億元,對(duì)業(yè)績(jī)提升有保障。

鋅、鉛:短期無復(fù)產(chǎn)安排,短缺仍將繼續(xù)。目前鋅價(jià)較2016年初上漲71%,鉛價(jià)較2016年初上漲42%。根據(jù)國際鉛鋅研究小組(ILZSG)統(tǒng)計(jì),2015年宣布減產(chǎn)的鉛產(chǎn)量18.5萬噸,全球產(chǎn)量占比1.7%;鋅產(chǎn)量89.9萬噸,全球產(chǎn)量占比6.5%。2016年全球鉛鋅企業(yè)減產(chǎn)仍在繼續(xù)。國內(nèi)2016年以來受環(huán)境保護(hù)和安全管理要求提高等要素影響,國家逐步提高了鉛鋅行業(yè)的準(zhǔn)入門檻。我們預(yù)計(jì),鉛鋅短缺在短期內(nèi)還將持續(xù)。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):根據(jù)公司最新股本,我們預(yù)計(jì)公司17-19年實(shí)現(xiàn)EPS0.59元、0.66元、0.69元,按照2017-2-28收盤價(jià),對(duì)應(yīng)PE分別為29、26和25倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素:全球礦山復(fù)產(chǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)加息、礦山達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期。